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伊利股份600887三季度收入恢复良好继

2019-01-03 04:18:39

伊利股份(600887):三季度收入恢复良好继续增持评级

伊利股份 600887 食品饮料行业

公司前三季度收入、净利329.1、13.7亿元,同比分别增12.7%、-3.7%,EPS0.85元,剔除去年2亿投资收益后,净利同比增约9%。其中第三季度收入、净利同比增14.4%、0.4%,EPS0.38元。业绩基本符合预期。

汞奶粉事件的负面影响已逐步消除:第三季度公司收入117亿元,同比增14.4%,增速环比增3.9pct,但受汞奶粉事件影响,单季销售费用率上升1.5pct,导致净利润同比仅增0.4%。目前,根据我们从终端了解到的草根调研数据显示,汞奶粉事件的负面影响已逐步消除。

原奶价继续上涨空间有限,预计全年毛利率可保稳定:年初至今行业原奶价一直维持高位,公司通过产品结构调整,报告期公司毛利率30%,同比略降0.3pct。由于我国目前的原奶价格远已高于国际均价,继续上涨空间有限,因此预计今年全年公司毛利率可保稳定。

竞争格局稳定,费用率可控,净利率恢复至4%以上:三季度公司销售费用率19%,同比下降2pct;管理费用率6%,同比上升1.6pct,剔除上半年汞奶粉事件3.66亿报销损失后,管理费用率同比仅上升0.45pct。乳制品行业竞争格局稳定,是公司费用率可控、净利率从中期的3.6%恢复至4.2%的主因。

业绩预测及估值:预计年EPS1.08、1.50元的业绩预期,目前股价对应2013年PE14倍,估值优势显着。维持28元目标价,增持评级。

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