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创设新股申购权证推进IPO市场化市

来源: 作者: 2019-02-03 08:05:53

  奏响着尘世的冷暖悲欢、聚散离合创设新股申购权证推进IPO市场化

  新股发行制度几经改进,取得了不小的成果,但有些问题还存在,主要表现为:新股不败的神话有如金庸笔下的东方不败,新股发行上市的市场化程度不高直接导致一级市场对二级市场形成要么火上浇油要么落井下石的尴尬处境。在此,笔者根据中国证券市场的特点提出一个创新的全面解决方案——创设新股申购权证,全面实现一级市场运行市场化。

  具体做法是,创设新股申购权证,并可以在二级市场交易,发行新股过程中从询价、定价、申购到终完成发行都通过申购权证来进行。这样,一级市场的新股申购不再需要巨额资金大搬家,而市场定价的有效性会得到提高。

  询价过程:只有新股认购权证持有人才有权利按不超过自己的新股认购权证持有数量和自己的出价进行申购(为保证公平可规定单一账户的申购上限),以加权均价为发行价,或者以机构账户加权均价和非机构账户加权均价以不同的权重如7:3比例形成发行价(当然这是以机构更理性为前柴火鸡灶提),出价在发行价以及发行价以上的权证单位继续冻结,其余的权证退回持有人账户,完成询价。如果询价过程有人胡乱报价,到申购时又后悔放弃申购,那么该账户冻结的权证自动注销。在市场整体严重非理性时进行行政窗口指导。

  申购过程基本和以往的一级市场新股申购一样,不同的是中签的那部分权证就被注销,其余的权证退回持有人账户,这样一级市场的新股真实成本价格=新股发行价+新股认购权证二级市场价格,因为新股认购权证价格是在二级市场形成的

创设新股申购权证推进IPO市场化市

,所以这样做自然就在一级市场引入了市场化机制,而证券市场天然的具有价值发现功能,新股上市在二级市场的没必要为彼此的疏忽波动大部分都通过新股认购权证得到化解,新股上市的利润也绝大部分在新股认购权证价格上面得到了体现。这样,一、二级市场之间的价格壁垒有望打破,大家翘首以盼的一、二级市场的接轨也逐渐水到渠成。

  在新股申购权证的发行上,笔者认为可以采取赠送加创设的模式。新股认购权证的赠送可以照搬新股市值配售时的做法,当时那样做本质上也是赠送了某只股票的新股申购权证,只是没有进入市场自由定价,存续期也太短。更重要的是当时还没有经过股改,现在的市场更有条件这么做了。假设在权证设立日那天两个市场流通总市值为7万亿元,每万元市值送100张新股申购权证,这样市场就存续了700亿张新股申购权证,通过二级市场交易形成了价格。如果存续期定为2年,那么新股申购权证的总市值理论上应该包含了2年内中国证券市场新股发行上市所产生的利润总额,当然是需要打折贴现还是根据大盘指数上涨出现溢价,那就是市场博弈的内容了,其价格是1元还是5元也要视市场具体状况了,市场的大中小投资者也可以自主选择是卖了权证落袋为安还是大把收购权证打新股。另外,在市场出现100亿股以上的超级航母发行导致市场存续权证锐减的情况时,可由投资者保护基金或者平准基金创凡事不妄求于前设权证募集资金。在条件许可时手里项目多的承销商也可以创设权证,但是应该在一段时间内回购注销。

  在证券市场引入新股申购权证,可以说是金融创新也具有中国特色,而这种创新有着浓厚的市场基础。中国证券市场早年就出现过新股认购表,后来又搞过新股市值配售,绝大多数投资者对这样的发行方式有着丰富的经验,新股申购权证泳池热水器的到来在一级市场引入了市场化机制的同时也给二级市场提供了一个活跃品种。理论上每一只新股的过会、发行、上市对新股申购权证的二级市场价格都会形成刺激,这样的价格信号再反馈给布料复合机市场有助于提高市场的有效性。

  总体上说,新股发行市场化后,巨额社会资金集中打新股这种无技术含量也不创造或发现社会价值的现象就会逐步消失,认购新股既有收益也有风险,人们自然不再千军万马挤独木桥,种种不合理导致市场出现的不和谐的声音也逐步减少,有志于在一级市场谋发展的投资者也需要擦亮眼睛认真出价,那种闭着眼睛打上限的老方法会让你只赔不赚,市场的有效性自然水涨船高,以往一、二级市场冰火两重天将成为历史,市场有识之士希望看到的一、二级市场和谐发展将成为现实。

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